每周一谈：风光储一体化应对电网消纳

中国经济增长方式正向着绿色低碳转变，2021年能源高效利用被写入政府工作报告，其战略地位日益突显。2020年风电装机71．6GW，同比增长178％，装机光伏48．2GW，同比增长60％，均创历史装机新高，远超市场预期。

可再生能源的消纳问题同步得到重视。2020年风电累计发电量4，743亿千瓦时，同比增长14．4％，光伏发电2，605，同比增长16．9％，风电、太阳能累计发电量占全部发电量的比重为9．5％，同比提升0．9 pct。2020年全国弃风率3．4％，同比减少0．6pct，全国弃光率2％，同比持平。

但从各省份表现来看，部分西北部省份的弃光、弃风现象依然较严重，且装机量普遍超过年初电网对非水可再生电力消纳目标。

2020年弃光率排名前三的省份是西藏（25．4％）、青海（8％）、新疆（4．6％），与2019年弃光率前三的省份相同，排名略有变化，西藏（24．1％）、新疆（7．4％）、青海（7．2％），三个省份的弃光率均有所下降。

从装机量来看，实际装机量超过国网年初规划消纳目标的八个省份中，均有不同程度的弃光现象。实际装机低于国网消纳目标的省份中，山西（3％）、陕西（2．9％）、甘肃（2．2％）弃光率高于全国平均水平（2％）。

2020年弃风率排名前三的省份是新疆（10．3％）、甘肃（6．4％）、内蒙古（5．6％），与2019年弃风率前三的省份排名相同，排名略有变化，新疆（14％）、甘肃（9％）、内蒙古（7．6％），三个省份的弃风率均有所下降。另外青海（4．7％）、河北（4．7％）的弃风率也较高。

从装机量来看，实际装机量超过国网年初规划消纳目标的十三个省份中，除福建、安徽、江苏外，均有不同程度的弃风现象。实际装机低于国网消纳目标的省份中，仅甘肃省弃风率高于全国平均水平（3．4％）。

我国弃风、弃光情况已连续多年改善，面对“碳中和”目标，预计可再生能源装机需求未来持续高增，对电网消纳提出更高要求。我们认为当下解决光伏风电消纳问题的主要途径有两个：一是风光项目及配套特高压项目同步配合建设；二是利用储能平衡电网调峰，风光储一体化保障可再生能源的有效消纳。

在3月5日国家发改委、国家能源局发布的《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》中明确提出，利用存量常规电源，合理配置储能，统筹各类电源规划、设计、建设、运营，优先发展新能源，积极实施存量“风光水火储一体化”提升，稳妥推进增量“风光水（储）一体化”，探索增量“风光储一体化”，严控增量“风光火（储）一体化”。

我们推荐关注单晶系硅片、组件行业领航者隆基股份，多晶硅料、电池片双龙头通威股份，风机制造商龙头金风科技，风机叶片国内市占率第一的中材科技，以及国网旗下龙头设备制造商国电南瑞、许继电气。

投资摘要

1 市场回顾

截止3月19日收盘，本周电力设备及新能源板块下跌3．13％，相对沪深300指数落后0．42 pct，电力设备行业跌幅在中信30个板块中位列第27位，位于下游。从估值来看，当前行业整体57．09倍水平，仍处于历史高位。

子板块涨跌幅：太阳能（－7．32％），锂电池（－5．33％），核电（－1．22％），储能（－0．32％），输变电设备（＋1．89％），风电（＋1．92％），配电设备（＋2．19％）。

股价涨幅前五名：首航高科、中环装备、台海核电、英杰电气、上能电气。

股价跌幅前五名：固德威、威尔泰、阳光电源、隆基股份、孚能科技。

2 行业热点

碳交易：全国碳交易市场架构确定，将于6月底前上线。

风电光伏：国网2021年第五批可再生能源发电补贴项目清单公布，集中式风电核准／备案容量3．28GW；集中式、分布式太阳能分别0．59GW、1．02GW。

3 投资策略

新能源车：2021年2月新能源车销量11万辆，同比增长584．7％。国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，推动新能源汽车产业向好发展。本周锂电池价格稳定，除碳酸锂小幅上涨外（＋2．9％），上游原材料价格普遍下跌：硫酸钴（－2．2％），硫酸镍（－2．3％），电解钴（－4．7％），钴粉（－6．5％）。正极材料价格下跌：NCM523（－0．6％），LCO（－1．9％）；电解液价格大幅上涨：三元圆柱电解液（＋27．5％），磷酸铁锂电解液（＋10．3％）；负极材料、隔膜价格均保持稳定。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏：工信部等六部门组织开展第二批智能光伏试点示范工作，加快构建清洁低碳、安全高效能源体系。本周硅料致密料（＋5．4％）、单晶硅片（＋2．6～2．9％）、多晶硅片金刚线（＋6．4～9．2％）价格上涨，其余价格基本稳定。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：2020年风电装机71．6GW，同比增长178％，远超市场预期。在新时代西部大开发政策支持下，风电、光伏将迎来新的发展机遇。看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

储能：国网发布构建新型电力系统六项重要举措，“十四五”投资抽水蓄能1000亿元，推动储能领域快速发展。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美，户用储能龙头派能科技。

4 投资组合

隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20％。

5 风险提示

新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。

报告正文

1 行业热点新闻

全国碳交易市场架构确定，将于6月底前上线。根据上证报报道，6月底前将上线的全国碳排放权交易市场将主要包括两个部分。交易中心将落地上海，碳配额登记系统将设在湖北武汉，上海联合产权交易所负责交易，湖北碳排放权交易中心负责注册登记。根据恒生电子官微3月17日消息显示，作为全国碳市场建设中至关重要的基础设施，全国碳排放权交易系统、注册登记系统等均由恒生协助建设。

2021年第五批可再生能源发电补贴项目清单公布。3月15日，国网新能源云发布《关于公布2021年第五批可再生能源发电补贴项目清单的公告》。纳入2021年第五批可再生能源发电补贴项目清单的项目共1830个，核准／备案容量5138．6MW。其中，集中式风电项目数量为44个，核准／备案容量3283．9MW；集中式和分布式太阳能发电项目数量分别为12个、1764个，核准／备案容量分别为590．0MW、1019．4MW；集中式和分布式生物质发电项目数量分别为8个、2个，核准／备案容量分别为239．5MW、5．8MW。

2 投资策略及重点推荐

新能源车：1）2021年2月销量11万辆，同比增长584．7％。2）国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，其中提到2025年EV乘用车新车平均电耗降至12kWh／百公里，新能源汽车新车市占率达到20％左右，引导新能源汽车产业有序发展。3）明确2021年补贴方案，与2020年4月发布的退坡标准要求一致，在2020年基础上退坡20％，城市公交、道路客运、出租（含网约车）以及物流等车辆退坡10％。本周锂电池产业链价格变化情况：锂电池价格保持稳定；上游原材料价格涨跌不一，三元前驱体523价格下跌（－0．32％），硫酸钴价格下跌（－2．2％），硫酸镍价格下跌（－2．25％），四氧化三钴价格下跌（－0．75％），铜箔价格下跌（－0．79％），电解钴价格下跌（－4．74％），钴粉价格下跌（－6．46％～－2．5％），碳酸锂价格上涨（＋0．72％～2．94％）。四大材料中正极材料价格下跌，电解液价格上涨：三元材料NCM523价格下跌（－0．6％），钴酸锂价格下跌（－1．88％）；三元圆柱电解液价格上涨（＋27．47％），磷酸铁锂电解液价格上涨（＋10．26％）；负极材料、隔膜价格均保持稳定。我们看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏：1）2020年光伏装机48．2GW，同比增长60％，创历史新高，远超市场预期。2）硅料价格持续上涨，压力向下游传导，产业链各环节观望情绪明显。3）光伏玻璃头部厂商价格开始下调，全年供给依然结构性紧张。本周光伏产业链价格有所上涨，硅料方面单晶用价格上涨（＋5．04％），致密料价格上涨（＋5．41％）；硅片价格普遍上涨，多晶－金刚线价格上涨（＋6．38％～9．23％），单晶158．75mm价格上涨（＋2．79％～2．85％），单晶166mm价格上涨（＋2．71％～2．78％），单晶182mm价格上涨（＋2．64％～2．7％）；电池片方面多晶－金刚线价格上涨（＋1．91％～2．56％），其余价格保持稳定；组件方面进口355／425W单晶PERC价格上涨（＋0．46％），进口182单面单晶PERC价格上涨（＋0．44％），进口210单面单晶PERC价格上涨（＋0．44％）；光伏玻璃价格保持稳定。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：2021年第五批可再生能源发电补贴项目清单公布，集中式风电项目数量为44个，核准／备案容量3283．9MW 。2020年风电装机71．6GW，同比增长178％，远超市场预期。2020年风电发电量4146亿kWh，同比增长10．5％，增速同比提升3．5pct。风电红色预警全面解除，新疆、甘肃大批存量项目释放，内需强劲。国家发布支持新时代西部大开发指导意见，加强可再生能源开发利用，风电、光伏将迎来新的发展机遇。《中国风电产业地图2019》报告正式发布，2019年，中国分散式风电（分散式、分布式、智能微网）新增装机容量为300MW，同比增长114．8％。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：国网经历领导更换，对于特高压的重视程度不断提升，特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年特高压投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。此外，我国首次在高海拔地区成功实施750千伏输电线路带电作业。电网投资逆周期属性已被市场重视，2020年逆周期操作将是稳步经济的重要推手，电力投资具备发展空间。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

核电：2020年核电发电量3663亿kWh，同比增长5．1％，增速同比回落 13．2pct，发电利用小时数为5521小时，比上年同期增加69小时。截至今年10月底，中国在运核电机组48台，总装机容量4988万千瓦；在建核电机组14台，总装机容量1553万千瓦。昌江核电二期和三澳核电一期获核准，两个项目有效总投资超过700亿元。2020年全球核能总发电量微涨。海外方面，波兰首台核电机组拟在2033年前投运，韩国拟在乌克兰建设APR－1400机组。中核田湾7、8号、徐大堡3、4号核电机组汽轮机合同签订，将分别于今年年底和明年中开工。我们看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。

电力供需：2021年1－2月，全社会用电量累计12588亿kWh，同比增长23．38％，增速比上年同期提高31．15 pct。2020年全社会用电量累计75110亿kWh，同比增长3．1％，增速比上年同期回落1．72 pct。2020年非化石能源发电量快速增长，其中风电（＋10．5％）、光伏（＋8．5％）、水电（＋5．3％）、核电（＋5．1％）、火电（＋1．2％）。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势。我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份。

储能：国网发布构建新型电力系统六项重要举措，“十四五”投资抽水蓄能1000亿元。两会期间，多位代表委员建议将储能产业纳入能源发展“十四五”规划。发改委正式明确新基建范畴，受此利好，充电桩“地补”政策密集出台，预计今年全年完成投资约100亿元，新增公共桩20万台，新增私人桩超过40万台，新增公共充电站4．8万座。中国的电化学储能能力达到170万千瓦，预计未来几年储能市场将继续稳步增长。工信部公示了第五批《锂离子电池行业规范条件》企业名单，共有15家电池企业入选。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美，户用储能龙头派能科技。