2015年风电并网装机容量创新高的背后

　　国家能源局表示,2015年中国新增风电并网装机容量达到33GW,高于我们预期。另一方面,弃风率大幅上升7个百分点到15%。上述数据使我们更确认早前的看法,2015年的高基数下,新增装机量将在今年开始下降。我们认为,行业今年的焦点将放在解决弃风率问题,而非放在增加产能上。我们维持对风电运营商的正面看法,我们的首选股份为华能新能源[0958HK;买入],因业务有较佳的地域覆盖。我们相信,弃风的风险大致反映在6,600元人民币EV/千瓦的水平上(较重置成本8,000元人民币/千瓦值低17%)。然而,我们相信设备制造商的盈利将存在下行风险。我们重申对金风科技[2208HK]的沽出评级。

　　2015年的新增装机量强劲。2015年中国新增风电装机容量达33GW,创下历史新高,其中新疆为增长最快的地区,2015年新增容量为8.4GW,占总新增装机容量的26%。而内蒙古和宁夏各自均新增4GW,各占总新增装机容量的12%。截至2015年,累计装机容量达到129GW。

　　15%的平均弃风率仍然是忧虑。甘肃的弃风率最高(达39%),其次为新疆和吉林(均为32%)。以绝对值来说,内蒙古的弃风量最为严重,主要由于其装机容量(24GW)和发电量(408亿千瓦时)较高。在2015年,利用率同比下降9%至1,728小时,我们认为这是由于弃风问题和风资源薄弱所致。

　　在建项目的地理位置更为分散。正面因素方面,我们看到很多在建项目均位于弃风率较低的地区,如山东、山西、河北和云南。在中期而言,我们相信这将有助减低平均弃风率。

　　风险因素:(1)电价进一步下调;(2)风资源比预期弱;(3)弃风情况恶化;(4)建设产能的进度缓慢;(5)特高压电力线路的建设出现延误;(6)政府支付电价的进度缓慢。