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金风科技:风机出货量强劲 风电场收入高涨

导读: 截至2014年中,公司的权益装机容量为1.6GW。公司今年的目标是增加1GW(或+63%),使总权益装机容量在今年年底升至2.6GW。

  金风科技将是今年风电装机容量快速增长的主要受益者。展望未来,公司的风电场业务收入增长将有助于(1)提升盈利可预见性和(2)减轻风力涡轮发电机制造业务盈利波动带来的影响。根据市场共识,金风科技-H目前的2015/2016年市盈率为16倍/14倍;AH折让升至41%(自2014年2月以来最高),返回到历史平均水平。短期股价催化剂包括:(1)风机出货量强劲增长;(2)出售风电场;(3)可再生能源配额制出台;(4)深港通正式推出。

  全年出货目标维持5GW不变。在2014年,中国共新增风电装机容量23GW,金风科技预计今年的新增装机容量将达到25GW。根据现时进度来看,金风科技的风力涡轮发电机出货量有望在2015上半年达到1.5GW(同比增长59%),而公司重申全年出货量目标为5GW(与公司在2015年第一季电话会议中所述的相同),代表着同比增幅为19%。管理层预期目前生产进度不会受到产能不足的限制。

  风力涡轮发电机毛利率大致稳定。管理层预期2.0MW风力涡轮发电机(新型号)的毛利率为15%至20%,但将在产量上升后进一步扩大,而现有款式的毛利率将相对稳定(2014年:2.5MW的毛利率为22%,1.5MW的为25%)。目前,风力涡轮发电机的平均生产成本约为2,600元人民币每千瓦。

  风电场业务为未来几年的主要增长动力。截至2014年中,公司的权益装机容量为1.6GW。公司今年的目标是增加1GW(或+63%),使总权益装机容量在今年年底升至2.6GW。金风科技计划在适当时候出售更多风电场项目,以提高现金流和盈利。

  公司背景:金风科技于1998年在新疆乌鲁木齐成立,公司是中国最早成立的风力涡轮机制造商之一。据中国风能协会,金风科技2014年的市场份额达到19%,为全中国最大。

  风险因素:(1)2016年风力涡轮发电机需求有机会下降;(2)风电利用小时数波动;(3)政府的扶持政策出现变化。中国银河国际金融控股有限公司

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