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龙源电力:上半年净利润同比大增61%

2015-08-25 08:56
水墨黯月
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  核心观点:两大业务盈利增加,2015上半年归母净利同比大增61%。

  2015年上半年公司营收同比增长17%至105亿人民币,其中风电营收70.94亿元,同比增长25.5%;火电收入30.56亿元。归属于母公司净利润同比大增61%到22.07亿元,EPS同比增长61.6%至0.275元。公司大幅的利润增长主要归因于以下几个方面:(1)受益于抢装潮和风况好转,风电经营利润较2014年上半年增加7.09亿元;(2)火电成本的大幅下跌,火电经营利润同比增加1.48亿元;(3)公司持有及出售交易证券的投资收益1.25亿元。

  风电分部:受抢装潮刺激控股装机同比上升22.3%,新投产地区上网电价较高。

  截止2015上半年,公司控股风机装机总容量14568MW,2015年上半年较2014年末新增1025MW,较2014年上半年新增2658MW。今年上半年风况有所好转,公司风电上半年利用小时数为1085小时,同比增加49个小时。同时公司风电的上网电价也有所好转,风电含税上网电价由583元/MW增至588元/MW,这主要归因于公司新增装机容量主要分布在上网电价较高的区域。风电售电量增加来自于控股装机容量、售电小时数及平均电价三方面的提升。

  火电分部:成本端下跌幅度超过上网电价跌幅,火电毛利增幅达38.9%。

  公司火电含税平均上网电价同比下降14元/兆瓦时,但得益于煤炭价格的持续下行,公司度电成本下降,成本端下跌幅度超过上网电价跌幅,火电售电业务利润同比增长35.6%。我们预计,2015年下半年煤炭价格仍将位于底部,难以出现大幅回调情况,因此燃煤发电成本不会上升,公司煤电售电业务将受益。

  利润增长点:风电储备充足装机增量可观,管理优化成本可控。

  公司未来风电项目年均增量约为2000MW。海上风电建设方面预期未来每年的海上风电年平均装机约为500MW。公司在维修成本管控机制上加强创新,2015年上半年度电维修成本0.012元,占度电成本的3.1-3.2%,预期全年维修成本目标控制在0.015元/度。

  盈利预测与投资评级。

  我们预测公司2015-2017年EPS分别为人民币0.46、0.51和0.59元,给予“买入”评级。

  风险提示装机增速低于预期,风况与弃风率恶化。(广发证券股份有限公司)

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