投资要点

　　电气设备和新能源板块2014年收入增速回升,2015年一季度收入增长而利润略有下降。我们在电力设备和新能源板块共选取了146家上市公司(计算收入和净利润时剔除了。ST 海润,下同)进行了统计分析,全行业2014年实现收入4991.2亿元,同比增长7.76%,实现净利润188.7亿元,同比增长71.10%。全行业毛利率为21.63%,同比增长0.73个百分点,经营活动现金流为净流出256.7亿元。全行业15年一季度实现收入约998.9亿元,同比增长4.20%,实现净利润31.6亿元,同比下降4.30%,经营活动现金流为净流出192.8亿元n 一次设备板块收入和净利润均保持较快的增长,特高压推动作用明显。2014年全年实现收入1740.4亿元,同比增长13%,实现净利润107.7亿元,同比增长14%,毛利率为20.94%,同比增长0.25个百分点,经营活动现金流为净流出160.4亿元。2015年一季度实现收入351.9亿元,同比增长10%,实现净利润20.6亿元,同比增长26%。毛利率为21.48%,同比增长1.4个百分点,净利率为5.86%,同比增长0.76个百分点,经营活动现金流为净流出19.2亿元,较去年同期大幅改善。

　　二次设备板块14年全年整体保持增长,15年一季度开始出现下降。2014年全年,二次设备板块实现收入362.2亿元,同比增长7%,实现净利润41.5亿元,同比增长4%。二次设备板块毛利率为33.55%,同比增长2.48个百分点,经营活动现金流为净流出23.1亿元。2015年一季度,二次设备板块实现收入54.1亿元,同比下降5.81%,实现净利润1.30亿元,同比大幅下降62.57%。二次设备板块毛利率为30.17%,同比下降2.43个百分点,经营活动现金流为净流出16.6亿元。

　　特高压、高压板块业绩突出,14年全年实现大幅增长,15年一季度延续较好的增长。2014年全年特高压、高压板块实现收入849亿元,同比增长16.63%,实现净利润53.8亿,同比增长30.08%。2015年一季度实现收入187亿元,同比增长11. 96%,实现净利润12.21亿,同比增长22.34%。

　　中压电气板块业绩下滑迫使企业开始积极转型,低压电器板块增长开始有压力。2014年全年,中压电气板块实现销售收入46.5亿,同比增长5.53%,实现净利润4.5亿,同比减少12.10%;低压电器板块实现收入208亿,同比增长8%,实现净利润22.8亿,同比增长16%。2015年一季度,中压电气板块实现销售收入8.1亿,同比下降6.45%,实现净利润0.53亿,同比减少29.93%;低压电器实现收入37.1亿,同比下降4%,实现净利润4.1亿,同比增长2%。

　　智能电表板块业绩增长持续改善,部分公司转型开始有业绩体现。2014年全年,智能电表板块实现销售收入87.1亿,同比23.45%,实现净利润12.6亿,同比增长18.62%。2015年一季度,智能电表板块实现销售收入17.7亿,同比增长35.52%,实现净利润2.30亿,同比增长40.24%。林洋电子和三星电气14年全年营业收入分别同比增长10.79%、27.91%,净利润分别同比增长10.25%、32.11%。n 电线电缆板块收入同比持续增长,但是净利润持续下降,部分企业也在积极谋求转型。统计的10家电线电缆企业,2014年全年,实现收入549.8亿元,同比增长9.54%,实现净利润13.9亿,同比下降19.80%。2015年一季度,实现收入102.0亿元,同比增长10.06%,实现净利润1.48亿,同比下降30.20%。

　　电力电子行业收入增速平稳,净利润有所下降,工业4.0战略下电力电子企业后续迎来较好机遇。2014年全年,电力电子板块实现收入157.6亿元,同比增长16.76%,实现净利润18.2亿元,同比增长-3.11%。

　　经营活动现金流为净流出7.8亿元。2014年全年,电力电子板块毛利率为36.22%,同比减少1.80个百分点。2015年一季度,电力电子板块实现收入31亿元,同比增长8.5%,实现净利润3.3亿元,同比减少3.14%。电力电子板块毛利率为36.41%,同比减少1.43个百分点,经营活动现金流为净流出3.7亿元。