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金风科技:风电场价值几何?

2014-06-17 11:27
seele_jin
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  金风科技已是国内较大规模的风电运营商

  金风2013年末权益装机容量约1300万千瓦,在国内已是较大规模的运营商,与即将上市的中节能风电装机规模相当。市场比较关心金风的风电场收益情况,对风电场净利润预测一直有较大争议。我们在此报告中做了详细拆分。

  并表风电场收益有望快速增长,是公司业绩增长重要来源

  金风的风场收益主要有三块:1)转让风场形成的一次性投资收益;2)非并表风场长期股权投资形成的权益性收益;3)并表风场形成的净利润;我们详细拆分了这三块收益。剔除一次性投资收益,我们预计2013年风场提供的净利润约2亿左右,2014-2015年预计3.2/5亿左右,将是公司业绩增长的重要来源。

  风机设备市占率应仍能继续提高,毛利率或稳中有升

  我们预计今年整个行业装机17-18GW,增长10%-15%。由于其在低风速风机上的竞争优势,以及稳定可靠的产品质量,我们认为其市占率仍能继续提高。由于去年下半年风机价格上涨,以及今年可能也有涨价压力,平均出货价格会略有提高,毛利率提高2个百分点左右。

  估值:维持“买入”评级和目标价

  我们预测2014-2016年公司净利润分别为10.5/14.1/15.5亿,对应EPS为0.39/0.52/0.57元(原0.36/0.49/0.52元)。我们小幅上调净利润,但下调了现金周转速度,自由现金流基本没有变化。因此维持12.5元目标价。目标价基于瑞银VCAM模型得出(WACC=9.7%),对应2014年32倍市盈率。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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