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天顺风能:全球风电行业转暖 风塔龙头发力风电场

2014-02-18 10:20
木中君
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  14年全球风电行业转暖,公司传统塔架业务将实现高增长

  公司传统业务风电塔架主要以出口为主,占比约2/3,大客户包括Vestas和西门子等,13年全球风电新增装机下滑约12%,预计14年将实现15%以上的增长。同时,公司正在从陆上塔架向海上塔架扩张,目前海上塔架已处于生产试订单阶段,下半年有望正式批量供货,而且海上塔架的盈利状况要优于陆上塔架。受益行业回暖以及向海上塔架的拓展,我们预计14-15年公司塔架业务将实现30%以上的增长。

  从制造向服务转型,风电场空间巨大

  公司已经开始从塔架制造向风电场运营转型,目前,公司100%持有的是广西和吉林的2个49.5MW风电场项目,即将开工建设,预计14年底并网发电。同时公司与北京宣力成立的合资公司(天顺股权占比40%)正在推进新疆哈密300MW的风电场项目,预计有望在近期核准四季度开始并网发电。我们预计14-15年公司风电场业务的净利润可达到1461万和1.22亿,增厚EPS分别为0.04元和0.30元。

  延伸风电产业链,加快新能源业务发展

  目前公司已经开始打造风电零部件供应链管理平台,一方面可以降低公司自身塔架的零部件成本;另一方面,可以给下游客户提供除风塔之外的风机零部件,有效降低整机厂商的采购成本,同时给公司带来一定的收益,达到双赢的局面。此外,公司成立了新能源产业基金,逐步完善在新能源领域的产业布局,助推公司更好的发展。

  我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.47元、0.68元、1.10元,参考可比公司估值水平,公司合理价值为20元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:海上风塔业务进展低于预期;风电场建设并网进度低于预期。

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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