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卢志威:阴霾笼罩风电股 投资需谨慎

2013-07-01 11:18
潇纵
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  6月中央再度将审批权力,重新下放至地方政府,有分析担心会重现过度投资的问题,令经营环境难得好转的风电行业,重新陷入产能过剩的泥沼。

  早前市场有一阵追捧风电股的风潮,除了是内地雾霾严重,令市场憧憬洁净能源,受政策支持外,亦是由于未来两至三年,风电产能增长减慢,令各地风电场利用率(Utilizationrate)有望回升,另外内地跨省特高压电缆,陆续于未来数年啓用,令现时弃风限电情况得以纾缓。

  过去数年内地风电场产能过度发展,往往未有配合电网及当地用电需要,以风电大省内蒙古及吉林两地为例,其弃风限电比例分别达25%至35%,风电场投资额大,发电时间却不足,即是出现风机空转的情况,自然严重影响盈利,直至内地最近三年开始「西电东输」计划,铺设多条跨省特高压电缆,总投资额逾一千亿元人民币,整体计划分为华北、华中及华东三部分,其中北线计划将覆盖内蒙古及陜西向华北电网输电,内地不少风电场在内蒙古及华北地区,有大量过剩风电产能,在特高压电缆开通后,可跨省输电而毋须弃置,弃风限电比率改善,可大大提高风电场的营运效率,是内地风电行业好转的关键点。

  不过另一方面,内地过度投资,仍是市场关注的问题,两年前内地收紧风电项目审批权至发改委,获批风电项目数目因此大减,不过本月中央再度将审批权力,重新下放至地方政府,有分析担心会重现过度投资的问题,令经营环境难得好转的风电行业,重新陷入产能过剩的泥沼。

  市场普遍预计内地风电行业,由今年至2015年,每年新增上网风电产能约18至19兆瓦,其中有15至16兆瓦属于新建产能,到2015年累积风电产能达117兆瓦,已经较官方目标的100兆瓦要高出17%,除非内地政府再次大幅上调风电产能目标,未来两三年内,应该不会有大量风电场项目获批动工,直接减少现有风电场的竞争,最直接反映的地方,是风电场的加权平均利用小时会有提升,不少分析认为内地主要今年风电场,利用时数可以提升逾一成。

  不过有一点宜注意,建设风电场属于重资本行业,回本期相当长,而且与其他新能源比较,其内部回报率(IRR)亦不十分吸引,一般IRR仅约8%,只高于太阳能项目,内地核能项目的IRR达12%,风电明显较逊色。由于风电场投资额大,一般有大量长期负债,净负债比率可高至200至.300%,公司利息成本往往要占每年收入4至5成,因此对贷款利率相当敏感,近期内银银根紧张,不排除会提高贷款利息,一旦内地加息周期重啓,对风电场盈利会有致命性的伤害。现时大部份风电场PB估值已高于1倍,不受国企估值低于1倍PB不能配股集资的限制,缺乏资金的风电场,应会倾向进行股本融资,例如龙源电力过去一年便曾多次配股集资,配股阴霾难免会影响多家风电股升势,投资者要留意。

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