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天顺风能:双反税率超预期或影响新增订单

2012-08-01 11:25
默菲
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  针对公司的"双反"税率超预期,可能对明年的销售收入产生不利影响。今年6 月,反补贴税率初裁为26%,加上此次反倾销税率,总税率为46.85%。公司目前风塔到岸价与美国本土生产的风塔价格之间的差距大约在25%~30%,"双反"后成本优势大部分会被抵消。

  公司2011 年出口美国的比例较高,预计今年情况相同。根据公司公告计算,去年向美国出口的产品占总销售额的38.64%,但考虑剔除钢材交易收入后的主营业务收入,占风塔产品销售收入的50.5%,所占比例较高。今年美国新增装机量增速提高,预计所占比例还会上升。

  "双反"初裁结果对公司今年的业绩影响不大,但承接出口美国新增订单数量可能会下降。由于公司目前在手订单较为充裕,且已签订销售合同的执行不受"双反"影响,我们认为公司在今年年末之前的生产销售受到的影响都很小,因此公司今年的业绩还会保持高增长, 业绩受到影响主要体现在明年。

  公司已经积极着手布局海外生产工厂,可以规避"双反",但贡献利润尚须时日。今年公司在印度投资兴建了新的生产基地,并收购了Vestas 在丹麦的风塔资产。丹麦工厂有400 余套产能,今年9 月开始出货,但公司还需时间进行降低成本的改造,预计明年贡献的利润可能较少。印度工厂预计最早要到明年才能投产,贡献利润也需要时间。

  预计明年海外风电新增装机容量的增长主要依靠欧洲与印度。我们根据GWEC 的数据预计明年欧洲市场会有恢复性增长,超过今年增长率。印度将会维持较高的增长速度。美国有可能在经过风电新增装机高峰后出现相对低谷,增长可能有速度较大幅度的下滑。

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