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那些“大而不倒”的新能源公司——华锐:巨星陨落?

2012-07-23 09:15
铁马老言
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  “带头大哥”之劫

  “网站正在更新,敬请期待!”自2012年5月被一个名为F4CK的黑客组织攻击以来,华锐的官方网站已瘫痪至今。

  “间谍门”、“解约门”、“减薪门”……华锐,这家曾经市值900亿的风电行业巨头,正遭遇前所未有的危机。

  较之这些花边新闻,“带头大哥”华锐最头疼的可能就是财务。

  一年半没看风电,看完华锐2010、2011两年的年报,财务分析师张望(化名)吃了一惊。上市仅十八个月,华锐俨然已从“高帅富”变身“矮穷丑”——市值缩水三分之二。

  根据年报,华锐的关键财务指标中,2010年的营业收入为203亿,2011年则跌至104亿,跌幅近一半,而营业利润的跌幅更高达83%。

上市仅十八个月,华锐俨然已从“高帅富”变成“矮穷丑”——市值缩水三分之二

  颓势并未遏制。2012年一季度报显示,与2011年同期比,华锐营业收入下降近七成,净利润下降近九成。在上半年的业绩预告中,华锐明确警示投资者,其上半年净利润还将下跌五成以上。

  最惊险的信号来自经营现金流。经营现金流是上市公司健康状况的关键指标之一。2009年,华锐的现金流仍有13.8亿,上市前的2010年,现金流猛降至负10亿,这是华锐首次出现负现金流。2011年情况恶化,负现金流达到了59亿的规模。

  “2011年内的负现金流是巨大的风险警示。”财务分析师提示,如果说导致2010年现金流负10亿的“罪魁”,是上市后消失的政策性税费减免,2011年负59亿的原因,一方面是公司生产规模扩大带来采购支持增加,另一方面则是规模扩张之后的应收账款收不回来的拖累。对此,华锐在年报中也解释为“本期销售回款速度放缓”。

  一直以来,以华锐为代表的风电设备公司,因洁白、高大的风机传递着迥异于传统制造业的形象气质。但在业界看来,华锐仍是一家典型的设备组装企业,购买组件组装成整机出售给下游风电场,是其基本商业模式。

  对于大型装备制造业而言,只有及时付款、回款,才能形成新项目的资金来源。一旦被欠账所累,靠银行融资维系,在拿不到大单的情况下,华锐的商业模式将受到挑战,而昔日的新能源巨星,则“可能被拖垮”。

  财务大营救

  为了度过难熬的冬天,2011年10月,华锐发行了55亿的公司债。在此之前,华锐已将58亿的超募资金全部用于永久性补充公司流动资金。

  即便如此,华锐的财务状况仍不乐观。2011年年报显示,当经营性现金流剧增至负59亿时,公司总资产却由286亿增加到了348亿,增加了62亿之多。

  一个更不易察觉的细节是,2012年4月,发布一季度报后几天,华锐调整了财务制度,将原本按照账龄计提的坏账,增加了一项账龄组合,即区分逾期和未逾期。

  修订后的《财务管理制度》显示,对应收账款按组合计提坏账,“以逾期应收款项的账龄为信用风险特征划分组合,未逾期不计提坏账准备”。

  财务人士表示,作出如此区分将减少坏账的计提。而比较2011年年报和修订后的《财务管理制度》会发现,华锐还降低了对按照账龄计提的坏账比例。

 

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