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华锐风电资金断流之虞:大量分红加剧资金链紧张

2012-07-23 16:39
PokerJoker
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  拖延应付账款

  在短期市场环境难以改善的情况下,华锐风电不可能寄希望于通过市场的回暖来摆脱资金困境。面临大规模的应收账款,华锐风电也采用了同样的方法,即拖欠供应商的应付账款来减轻资金链的压力,其2012年一季度的应付账款也已经高达101亿元。

  图2显示了公司近期的应付应收款的变动情况。我们发现,从华锐风电上市之前,就已经开始了利用拖欠供应商应付账款来应付其应收账款的回收问题。公司的快速发展也造成了上市前应收和应付账款的急剧增加,但上市之后两者相对趋于平稳。尤其是从2011年下半年起,应收账款和应付账款保持在一个稳定的水平上。

  根据图3显示的公司存货数量的变化情况,我们猜测华锐风电很可能在采用减产甚至停产的方式来应对市场的不景气,而这恰恰可以印证公司与应届大学生解约的新闻及公司将进行裁员和减薪的传闻。

  债券融资减缓压力

  在2011年四季度,华锐风电发行了账面价值为28亿元的债券,利用债券融资所获金额来偿还到期的短期和长期债务,可谓是拆东墙补西墙。此次融资是在其上市融资之后的第二次融资。公司的货币资金在2011年一季度高达122亿元之巨,但在债券融资后的2012年一季度仅剩下61亿元,可见公司消耗现金的速度有多快。

  中国风电行业在经历了2006年到2009年平均每年113%的装机增长率的高速发展之后,由于受到电网发展滞后的影响,装机容量增速减缓,行业的产能开始过剩。按照国家对风电和电网的规划,风电行业再次大发展的机会需要等到2015年之后。

  在这样的行业背景下,华锐风电的资金链压力在短期内很难得到真正的缓解。公司未来可能还会利用增发新股或发行债券的方法来缓解资金压力,届时,股价可能承压。

  在整体市场环境难以改善的情况下,预计这种拆东墙补西墙、利用新债还就债的游戏还将持续下去。

   作者为上海交通大学会计与财务系副教授及全球运营领袖项目MBA学生

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